EXXON MOBIL, 불안하고 두려워도 팔지 말아라?

 

앞서 'EXXON MOBIL(이하 XOM), 과연 지금이 매수하기에 적기인가'에 대한 전문가들의 의견에 대해 정리를 한 바 있다. 약 80% 이상의 전문가들은 추가매수 혹은 홀딩을 주장했고 이에 대한 나름의 논리적 근거가 뒷받침 된다. 지금이 XOM의 매수 적기라고 외치는 전문가들의 첫번째 매수 요인은 XOM이 15년 만에 가장 낮은 주가에 당도했다는 것이고, 두번째는 유가와 주가의 동조성이며 마지막은 불황에도 존재하는 개발 수주 같은 호재성 뉴스의 존재였다.

Exxon Mobil, 과연 지금이 매수 시점인가? (Feat. WTI와의 동조)

물론 이런 분석은 '코에 걸면 코걸이고 귀에 걸면 귀걸이'식의 정보라고 판단되어질 가능성도 배제하지 못한다. 전문가들 또한 본인이 보유한 주식들에 대해서는 가급적 호의적인 분석을 내놓을 수 밖에 없고, 이 분석들은 객관성이 어느정도 결여되어 있다고 보는 편이 타당할 수도 있다.

 

하지만 비슷하거나 동일한 분석이 다수 존재한다면 그 신뢰도는 증가한다. 한명의 목소리와 백명의 목소리는 확실히 다르다. 특히 투자자들에겐 전문가 한명의 목소리보다 전문가 백명의 목소리가 당연히 더 호소력있고 객관성있는 정보로 받아 들여지기 마련이다.

 

하여 이전 포스팅에 이어 추가적으로 전문가들이 이야기하는 XOM에 대한 분석들을 조금 더 가져와봤다. 비슷한 내용이지만 어쩌면 이전 포스팅보다 더 신뢰도가 높은 분석처럼 느껴지기도 한다. 매도를 외치는 투자자들에겐 크게 공감되지 않을 내용이지만, XOM 매수를 고려하고 있는 투자자에겐 나름의 나쁘지 않은 정보가 될 수 있으리라 생각된다.

 

 

(하기 기사 해석 전문 - 일부 의역 있음)

 

<EXXON MOBIL을 팔지 말아야 할 3가지 이유> / '아무리 급격한 하락세여도 XOM을 지금 매도하는 것은 좋은 생각이 아니다.'

 

 

1. 글로벌 경쟁사 대비 XOM이 보유하고 있는 견고한 대차대조표(재무상태)

 

EXXON MOBIL을 약 100년 동안 생존할 수 있게끔 한 가장 주요한 요인은 '재정적 훈련 (다양한 재정적 경험)' 입니다. 하지만 최근 들어 가파르게 증가한 부채비율에 대해 투자자들은 EXXON MOBIL이 이 상황을 타개하지 못하거나 정확한 해결책을 찾지 못할 것이라고 우려하고 있습니다. 지속적인 유가의 하락은 근 몇년 동안 EXXON MOBIL의 영업익에 지대한 영향을 끼쳤지만 이는 EXXON MOBIL은 큰 도약을 위한 성장 플랜과 함께 진행 된 것입니다. 이 사실 또한 EXXON MOBIL의 재무상태에 영향을 주었죠 (부정적 영향). 또한 코로나 바이러스로 인해 전례없이 폭락한 석유의 수요는 EXXON MOBIL의 2분기 실적에 부정적 영향을 주었고 이는 부채 상환 측면에도 영향을 주었습니다.

 

하지만 위와 같은 부정적 현상에 대한 우려에도 불구하고, EXXON MOBIL의 재무상태(부채율)는 'Chevron'보다는 상회하지만 글로벌 경쟁사인 'BP', 'RDS(Royal Dutch Shell'보다는 훨씬 양호하며 전체 평균보다도 좋은 상태를 보여주고 있습니다.

 

 

 

 

2. XOM의 유가와의 동조성(상관관계)

 

다른 글로벌 석유 에너지 기업들처럼, EXXON MOBIL 또한 장기간 지속될 저유가에 대비하여 적극적으로 지출비용을 줄여나가고 있습니다. 물론 이 전략이 장기적으로 봤을 땐 옳은 전략임이 분명하지만 회사의 성과는 당연하게도 유가와 깊은 관련이 있습니다. 실제로 저유가는 EXXON MOBIL의 2분기 실적에 매우 큰 아픔을 안겨줬죠.

 

 

 

일반적으로 EXXON MOBIL은 유가와 매우 높은 정비례 관계를 보이며, 이 사실은 XOM 주가가 유가에 매우 높은 수준의 의존성을 보인다는 것을 의미합니다. 위의 차트에서 볼 수 있듯이, XOM 주가와 WTI 유가 간의 4개월 동안의 동조성 (상관관계)은 +0.3 정도고 이는 역사적으로도 매우 낮은 수치입니다. 이 상관계수의 범위는 일반적으로 -1.0부터 +1.0으로 설정되어있고, +1.0에 가까워질 수록 두 지수가 서로 밀접하게 움직인다는 것을 의미하죠.

* 쉽게 말하면 보통 유가가 오르면 XOM의 주가도 오르고, 오르는 폭도 비슷한데, 현재는 유가가 오른만큼 XOM은 오르지 못했기에 앞으로 XOM의 주가가 유가 상승의 폭에 맞춰 상승할 여력이 크다는 말.

 

XOM 주가의 지지부진한 회복은 내부적 부채증가와 대규모 투자 계획으로 인한 내적 부담 요인으로 인한 것이고 이로 인해 금년 4월 이후의 XOM 주가는 유가의 상승치 만큼 충분히 오르지 못했습니다. 

이 사실은 3분기의 실적에 따라 XOM의 주가가 상승할 수 있는 어느 정도의 여력이 있음을 의미하고 내년의 레버리지 개선에도 호재로 작용할 수 있습니다. 지금 EXXON MOBIL의 움직임을 미루어봤을 때, 상기의 시나리오는 현실적이라고 볼 수 있죠.

 

2분기 WTI 유가 평균은 $27.80이었고, 3분기엔 $41.5까지 회복되었습니다. 물론 유가는 예측하기 어렵지만 최악의 상황은 지나갔다고 보는 편이 타당합니다. 공급 측면에서의 원유 감산 노력, 수요 측면에서의 회복세에 힘입어 원유시장은 개선 및 회복되고 있습니다. 이 상황은 XOM에겐 매우 좋은 징조라고 볼 수 있죠.

 

 

 

 

3. EXXON MOBIL의 배당에 대한 약속

 

EXXON MOBIL의 배당에 대한 입장은 아마 회사의 모든 전략들 중 가장 까다로운 부분일 것입니다. 많은 전문가, 애널리스트들 그리고 투자자들은 현재 재무상태를 개선하고 그 부담을 덜어내기 위해서 회사가 배당 컷을 해야만 한다고 믿고 있지만, 사측은 '배당 컷'을 가장 마지막 최후의 수단으로만 사용하고자 합니다. 

물론 자본을 보존하고 유지하는 것은 장기적 성장에선 좋지만, EXXON MOBIL은 아직까지 배당컷을 할 필요는 없다고 (배당컷을 할만큼 최악의 상황은 아니라고) 생각하고 있습니다.

 

배당을 유지하기 위한 이 계획은 지출 비용을 축소하고 추가적인 자본 투자를 최대한 뒤로 미루는 것이 바탕이 되어야 하는데, 이 계획은 만약 원유 시장이 점진적으로, 또 지속적으로 회복된다면 단기적 관점에서는 실행될 수 있을 겁니다.

 

결론적으로, EXXON MOBIL의 타 사 대비 양호한 재무상태, 원유시장의 근본적 개선, 그리고 회사의 배당 유지에 대한 의지는 당신이 XOM을 보유하고 있어야 하는 충분하면서도 매우 타당한 이유가 될 수 있습니다.

 

 

 

* 하기는 애널리스트 'Thomas Niel'가 쓴 칼럼인데, 이 또한 위 분석에 더하여 참고하면 좋을 것 같다.

 

<지속적으로 하락세를 보이고 있음에도 EXXON MOBIL 조심스런 매수를 고려하라>

 

만약 최종적으로 우리가 2021년에 '펜데믹 회복단계'에 접어들어, 백신의 개발과 사회적 거리두기의 완화와 같은 긍정적 상황을 맞이하게 된다면, 원유의 수요 또한 정상화 될 수 있는 가능성이 있습니다.

 

물론 예상치 못한 다른 요인들이 존재하기에, 유가가 앞으로 1년 만에 배럴 당 $60로 빠르게 회복된다는 것은 어리석은 생각일 수 있죠. 하지만 유가가 $50 수준까지 회복 될 수 있다면 어떨까요? 이 작은 상승 분만으로도 XOM의 주가를 긍정적으로 판단할 수 있을 것입니다.

 

만약 '코로나 상황의 악화'로 유가가 6월 초 수준인 $50~$55 정도로 밖에 상승하지 않더라도, 높은 배당수익과 연계된 XOM의 주가는 충분한 상승 잠재력을 가지고 있다고 볼 수 있습니다.

 

위의 말처럼 내년이 XOM에게 더 긍정적인 해라면, 앞으로 남은 2020년의 기간은 과연 어떨까요? 아, 그래요. 인정 하겠습니다. 앞으로 XOM의 주가가 떨어질 수 있는 몇 가지의 위험이 존재하긴 합니다. 하지만 이 리스크들은 충분히 관리 가능한 리스크들이고, 이미 대부분 현재의 주가에 반영되어 있기 때문에 이런 리스크들의 존재가 투자자들에게 그다지 부정적으로 받아들여지지 않을 겁니다.

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상기 내용들을 최종적으로 결론 지어보면, 결국 앞선 포스팅에서 이미 언급했었던 '유가와의 동조성'과 '이미 주가에 반영된 악재'로 말미암은 XOM에 대한 매수의 적기는 바로 지금이다.

 

특히, XOM의 주가는 유가와 비례하는 상관관계를 항상 보이는 데, 현재는 유가의 상승분만큼 XOM의 주가는 아직 회복하지 못했다는 데 주목해야 한다. 높은 상관계수를 보유하고 있는 두 지수지만, 현재는 그 계수가 매우 낮게 형성되어있고 종국에는 이 Gap이 좁아질 수 밖에 없다는 이 사실은 주관적 예측이라기 보다는 수요와 공급에 의해 경제가 작동하는 것처럼 당연한 '톱니의 맞물림'으로 보는 편이 타당하다.

 

복잡한 기계 안의 맨 처음 톱니가 움직이면 마지막 톱니도 결국엔 움직일 수 밖에 없는 것처럼 유가와 XOM 주가의 상관관계 또한 이와 크게 다르지 않다.